偏权商场周度总结：2026年第21周（5/18—5/22）偏权商场举座高位颠簸，宽基股指涨跌分化、科创50领涨。罢休5月22日，当周上证综指环比跌0.54%至4112.90点，中证转债高涨0.12%至509.42点。科创50领涨（5.57%），其余主要宽基股指涨跌幅在-1.15%至0.24%之间。行业正股跌多涨少，电子、建材领涨；行业转债涨跌分化，运筹帷幄机、社会工作涨幅非常。作风方面，当周小盘成长股延续占优，转债高价、小盘、中低评级品种相对占优。价钱和估值方面，当盘活债平价中位数环比降0.48元至101.54元，处近一年中位数以下。各平价区间估值分化，举座仍处近一年中上。成交活跃度高位旯旮回落，全A成交额日均3.03万亿元，举座仍处于近一年高位。转债ETF畛域当周净流入19.64亿元至720.7亿元。当周刊行东谈主公告强赎的包括甬矽转债、星球转债、科利转债，公告不彊赎的为锦浪转02、节能转债、胜蓝转02。

转债商场周不雅点：当周外围多空交汇、扰动举座偏中性，外洋算力巨头财报超预期带动环球科技股颠簸走强，同期好意思联储络续开释鹰派信号。沪指周四单日出现2%的治愈，周五立时反弹缔造，周度级别治愈幅度不高，牛市趋势延续。大盘高量能花式延续，杠杆水平仍处安全区间，商场治愈以结构性赢利完了与高下切换（半导体、芯片、GPU到PCB/玻纤、具身智能等）为主。周内A股单日成交额均在2.9万亿元以上，宽幅治愈未触发杠杆资金系统性止损，举座冲击幅度有限，发扬为高位赢利完了与高下切。罢休5/21，两融余额占A股市值比重抬升至2.77%，高于岁首2.55%-2.65%的核心，仍权贵低于2015年3.5%-4.5%的历史高位。结构层面，前期教导的半导体、通讯迷惑等高位拥堵板块风险络续积聚（5月21日单日跌幅超5%），止盈资金向外扩散，但板块举座承奋力量仍较强，干线地位未改。作风方面，尽管本轮牛市以科技成长为干线，但本年以来行情中继阶段盘面出现宽幅颠簸，商场风险箝制积聚，波动幅度络续放大，以险资为代表的部分风偏严慎机构运转主动治愈持仓结构，关怀红利作风成就价值。科技成长板块波动居高不下，对风险承受智商偏弱的机构造成显豁压力。4月末头部险企（东谈主保、东谈主寿）在Q1功绩会默示年内将加大TPL风险管控力度，进一步侧重OCI账户成就，出于风控考量，部分机构缓缓普及对红利、高股息品类的关怀力度。从年内发扬来看，红利板块走势相对平凡，顺着部分机构风控调仓动向来看，红利类财富或具备相应关怀价值。

后市不雅点：外部方面，好意思联储鹰派表态络续延续，好意思债高位、外洋流动性举座偏紧，外洋算力巨头财报超预期、进一步平安科技投资干线，后续扰动中性偏空，且波动或加大。里面方面，A股盘面高位颠簸整固，量能、杠杆结构均相对健康，指数后续好像率盘整蓄力或颠簸上攻。转债商场与正股高度联动，在估值偏高、供给有限的环境下，朝上弹性仍在但系统性风险不低，操作上宜积极严慎。作风上，以高价低溢价品种、小盘成长作风博取弹性，同期以优质偏债个券打底限制组合波动，络续追踪评级动态、严控信用风险。题材上，关怀三大标的：一是电子、通讯等高景气科技干线，把抓细分品种的轮动缔造及颠簸上攻契机；二是电力、有色、军工、电气迷惑、东谈主形机器东谈主等受益于行情扩散的行业与板块，择优布局优质个券；三是红利作风，关怀金融、公用职业等基本面塌实的标的，在波动率限制及商场作风再平衡需求下或存在缔造空间。

风险教导：模子测算舛误风险、历史数据不复现风险、商场环境超预期变化风险、宏不雅策略超预期风险、外洋身分不细目性上升风险。

一、转债商场周度总结（5/18—5/22）

2026年第21周（5/18—5/22）偏权商场举座高位颠簸，宽基股指涨跌分化、科创50指数领涨。罢休5月22日，当周上证综指环比跌0.54%至4112.90点，中证转债高涨0.12%至509.42点。科创50领涨（5.57%），其余主要宽基股指涨跌幅在-1.15%至0.24%之间。行业正股跌多涨少，电子、建材领涨；行业转债涨跌分化，运筹帷幄机、社会工作涨幅非常。

2026年第21周（5/18—5/22）A股小盘成长作风延续占优，转债高价、小盘、中低评级品种相对占优。当周SW大、小盘股指折柳跌0.5%、涨0.5%，国证成长、价值指数折柳涨0.1%、跌2.1%；转债作风指数涨幅非常的包括高价（1.79%）、小盘（0.29%）、AA-及以下（0.40%）。

短期成长作风博弈情谊看护高位，大小盘轮动花式相对平衡。中期来看，价值板块已具备估值安全旯旮，但成长行情韧性依旧杰出，盘面治愈多体现为板块里面高下切换。刻下资金订价重点偏向赛谈景气水平，景气度也成为成长作风极致行情的热切依托。

2026年第21周（5/18—5/22）转债平价中位数环比下降0.48元至101.54元，处于近一年中位数以下。各平价区间估值分化，举座仍处近一年中上。低平价、高平价品种较抗跌，溢价率折柳环比抬升2.13、4.13个百分点，90-110元及110-130元区间转股溢价率中位数环比回落0.60、3.32个百分点。

2026年第21周（5/18—5/22）偏权商场成交活跃度旯旮回落，股票举座仍处于近一年高位。转债ETF畛域当周净流入19.64亿元至720.7亿元。当玉成A日成交额（MA5）环比下降9.6%至3.03万亿元，仍处近一年以来前10%；中证转债日成交额（MA5）环比下降3.3%至792.9亿元，处近一年前30%。

条件方面，2026年第21周（5/18—5/22）公告强赎的转债共3支、总共畛域31.48亿元。当周刊行东谈主公告强赎的包括甬矽转债、星球转债、科利转债，2026世界杯(中国)总共强赎畛域较前一周增多15.99亿元；3家刊行东谈主公告不彊赎，为锦浪转02、节能转债、胜蓝转02。

新发方面，年内累计刊行转债畛域129.15亿元（同比下降24.5%），仍处积年同期低位。4月刊行转债畛域总共为36.99亿元，同比增长8.3%。5月暂无新发转债。

二、转债商场周不雅点（5/25—5/29）

本周偏权商场高位颠簸，转债发扬持平全A。外围扰动举座偏中性，外洋算力巨头财报超预期带动环球科技股颠簸走强，同期好意思联储络续开释鹰派信号，商场多空交汇。沪指周四单日出现2%的治愈，周五立时反弹缔造，周度级别治愈幅度不高，牛市趋势延续。

大盘高量能花式延续，杠杆水平仍处安全区间，商场治愈以结构性赢利完了与高下切换（半导体、芯片、GPU到PCB/玻纤、具身智能等）为主。周内A股单日成交额均在2.9万亿元以上，宽幅治愈未触发杠杆资金系统性止损，对商场举座冲击有限，行情发扬为高位赢利完了与板块高下切换。罢休5月21日，两融余额占A股市值比重抬升至2.77%，高于岁首2.55%-2.65%的核心，仍权贵低于2015年3.5%-4.5%的历史高位。结构层面，咱们前期教导的半导体、通讯迷惑等高位拥堵板块风险络续积聚（5月21日单日跌幅超5%），止盈资金向外扩散、在科技链里面高下切活动特征显豁，但板块举座承奋力量仍较强，干线地位未改。

作风方面，尽管本轮牛市以科技成长为干线，但本年以来行情中继阶段盘面出现宽幅颠簸，商场风险箝制积聚，波动幅度络续放大，以险资为代表的部分风偏严慎机构运转主动治愈持仓结构，关怀红利作风成就价值。科技成长板块波动居高不下，对风险承受智商偏弱的机构造成显豁压力。4月末头部险企（东谈主保、东谈主寿）在1季度功绩证明会上默示，年内将加大TPL风险管控力度，进一步侧重OCI账户成就，出于风控考量，部分机构缓缓普及对红利、高股息品类的关怀力度。从年内发扬来看，红利板块走势相对平凡，罢休5月22日，中证红利指数年内高涨0.75%，发扬弱于高涨9.97%的万得全A，但相较于下落2.09%的国证价值具备相对上风。顺着部分机构风控调仓的动向来看，红利类财富或具备相应关怀价值。

关于后市咱们合计：外部方面，好意思联储鹰派表态络续延续，好意思债高位、外洋流动性举座偏紧，同期外洋算力巨头财报发扬超预期、进一步平安科技投资干线，后续扰动中性偏空，且波动或加大。里面方面，A股盘面看护高位颠簸整固态势，商场量能、杠杆结构均相对健康，指数后续好像率盘整蓄力或颠簸上攻。转债商场与正股高度联动，在估值偏高、供给有限的环境下，朝上弹性仍在但系统性风险不低，操作上宜积极严慎。作风上，以高价低溢价品种、小盘成长作风博取弹性，同期以优质偏债个券打底限制组合波动，络续追踪评级动态、严控信用风险。题材上，关怀三大标的：一是电子、通讯等高景气科技干线，把抓细分品种的轮动缔造及颠簸上攻契机；二是电力、有色、军工、电气迷惑、东谈主形机器东谈主等受益于行情扩散的行业与板块，择优布局优质个券；三是红利作风，关怀金融、公用职业等基本面塌实的标的，在波动率限制及商场作风再平衡需求下或存在缔造空间。

咱们凭据条件设想与转债平价统计转债商场强赎程度，以教导往返风险，具体标的如下表所示。罢休5月22日，共42支转债在强赎条件程度(1%，99%)中，程度超50%的转债共21支。下周从头起算程度的转债包括友发转债（5/25）、优彩转债（5/25）、华亚转债（5/26）、亿田转债（5/26）、银轮转债（5/27）、冠中转债（5/27）、航宇转债（5/28）。

罢休5月22日，当周公告强赎的转债共3支，累计畛域31.48亿元。当月刊行东谈主公告强赎的转债共8支，累计畛域56.12亿元。

三、风险教导

国内经济缔造不足预期风险、海表里策略超预期风险、转债估值压缩风险、正股股价超预期波动风险、样本统计不彻底风险。

干系论述

2026/4/28季报|纯债债基畛域回落，大量加杠杆、拉久期

2026/4/25季报|固收+商场畛域续扩冲破两万亿，二级债基增量四千亿

///固收策略系列论述///

2026/3/27纯债|债市杠杆策略再凝视

2026/2/5转债|权力商场颠簸回调，中波策略从头占优

2026/1/23转债|权力商场转变高，高波策略络续占优

2026/1/9转债|转债再转变高，高波策略延续占优

2025/12/24转债|低波逾额运转露馅，高波策略权贵跑赢，年内逾额41%

本文摘自：中国星河证券2026年5月23日发布的征询论述《[中国星河固收]量能杠杆肃穆，关怀行情扩散—转债周报（0518-0522）》

分析师：刘雅坤S0130523100001

征询助理：郝禹

评级递次：

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

规避：相对基准指数跌幅5%以上。

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

规避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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